2006年金融学硕士研究生招生联考“金融学基础”模拟试题(八)参考答案

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从今天起开始发布由金融联考命题研究组(张华策划)编写的2005年金融学硕士研究生招生联考“金融学基础”模拟试题，其中题型可能和今年的有所不同，提供出来给大家练习用哦！答案隔天公布！

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2005-08-11

本文版权归金融联考命题研究组(张华策划)与金融联考-鑫辉娱乐官方app下载网(www.jrlk.net)

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一、名词解释

1．有效集:又称有效边界,是指能同时满足以下两个条件的投资组合的集合：①理性投资者总是厌恶风险而偏好收益，对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；②对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。有效集是可行集的一个子集，它包含于可行集中。在这里，假定投资者可以购买的金额仅限于期初财富。

2．金融恐慌：是指由于某种外在的因素，短期资金的债权人突然大规模地从尚具有清偿能力的债务人那里撤回资金，这是一种集体行为。金融恐慌会导致并恶化金融危机。

3．边际收益产品：厂商投入的一种可变要素(如劳动)的边际收益产品MRP可定义为总收益的变化与可变要素的变化这两者的比率。或者说，可变要素每增加(或减少)1个单位引起的总收益的增加(或减少)，即MRP＝△TR/△L。

4．预算约束：在现实生活中对某一消费者而言，在一定时期内的收入水平和他所面对的物品的价格都是一定的，他不可能超越这一现实而任意提高自己的消费水平，也就是说他的购买受到收入和价格的制约。消费者只能根据商品的价格在其有限的收入约束下选择最优的商品组合，商品的价格和消费者本人的收入相结合共同构成了消费者的预算约束。消费者的预算约束一般用预算线来表示。

5．货币局制：是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。货币局制通常要求货币发行必须以一定(通常是百分之百)的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局失去了货币发行的主动权，被称为货币局，而非中央银行。

6．直接标价法：是指以一定单位(1个或100、10 OOO个单位)的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。在直接标价法下，外国货币的数固定不变，本国货币的数额随外国货币或本国货币币值的变化而改变。汇率越高，表示单位外币能换取的本国货币越多，则本国货币价值越低；汇率越低，则本国货币价值越高。绝大多数国家都采用直接标价法。

二、不定项选择题

1．ACD 2．ABD 3．ABC 4．BCD 5．D

6．ACDB 7．BD 8．AC 9．A 10．AD

三、简述题

1．答：LM曲线的位置，取决于货币投机需求、交易性货币需求和货币供给量的变化。如果由于经济的变动使这些因素发生变化，那么，LM曲线的位置就会移动。

在其他因素不变的情况下，投机性货币需求的变动会引起LM曲线向相反方向移动，即投机性货币需求增加，投机性货币需求曲线向右移动，会引起LM曲线向左移动；反之，投机性货币需求减少，货币投机需求曲线向左移动，会引起LM曲线向右移动。

在其他因素不变的情况下，交易性货币需求的变动会引起LM曲线同方向移动，即交易性货币需求增加，交易性货币需求曲线向左移动，会引起LM曲线向左移动；反之，交易性货币需求减少，货币交易性需求曲线向右移动，会引起LM曲线向右移动。

在其他因素不变的情况下，货币供给量的变动会引起LM曲线同方向移动，即货币供给量增加，货币供给曲线向右移动，会引起LM曲线向右移动；反之，货币供给量减少，货币供给曲线向左移动，会引起LM曲线向左移动。

2．答：共性：①对发行者来说，债券与股票都是资金融通的有价证券，都是获得所需资金的一种筹资手段；②对投资者来说，两者都是获得一定报酬的投资工具；③两者都是虚拟资本，本身没有实际价值，但是却能给持有者带来一定的收入而且还具有价格；④两者都具有流动性，持有者可以将它们在市场上出售变成现金。

不同之处:

①两者权利不同。股票是所有权凭证，股东有权参与公司的经营管理与企业的盈利分配。债券是一种债权凭证，是一种借贷之间的双边契约关系，债券持有者无权过问债券发行者的业务，也无权参与公司的经营管理。

②两者筹资目的与偿还期限不同。发行债券是公司为追加资金的需要，债券都有偿还期。股票发行则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，股票是永久性证券，具有非返还性。

③两者投资的风险大小不同。股票投资的风险远远大于债券投资，这不仅在于债券投资的收益稳定，而且在于债券投资者所获收益或收回本金的权限均在股票之前。

④两者收益不同。股票没有固定的收益，其收益水平要看公司的盈利状况而定；而债券有规定的利率，投资者可以获得固定的利息收入，与公司的经营状况无关。

3．答：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终使贸易收支状况得到改善。这个调整时间一般需要半年到一年，整个过程用曲线描述出来，呈字母J型。这种货币贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。

J曲线效应的过程可分为三个阶段：①货币合同阶段。由于进出口合同都是事先签订好的，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生变化，如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币贬值必定会恶化该国的贸易收支。②传导阶段。由于认识滞后、决策滞后、订货滞后、替代滞后、生产滞后，导致短期内进出口量不变，即便可能发生变化，其变化幅度也远远小于价格变化的幅度，从而使一国贸易收支状况恶化。③数量调整阶段。进出口数量不仅能够变动，而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度，此时，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支的顺差。

四、计算题

1．解：(1)由Q＝－0.1L³＋3L²＋8L可知：

APL＝Q/L＝－0.1L²＋3L＋8

劳动的平均产量达到最大时满足条件：dAPL/dL＝0

则有：dAPL/dL＝－0.2L＋3＝0，因此L＝15

(2)由生产函数可知：MP_L＝dQ/dL＝－0.3L²＋6L＋8

而使边际成本达到最大应满足的条件是：d²Q/d²L＝0，即

d²Q/d²L＝－0.6L＋6＝0

所以得：L＝10

(3)由(1)可知：当L=15时，AP_L达到最大，此时平均可变成本最小。所以由该生产函数Q＝－O.1L³＋3L²＋8L，可求得：

L＝15时，Q＝457.5

2.解：

0 20 23 ST

看涨期权的买方损益如上图，其中，ST表示股票市场的现货价格。

①当ST＜20时：投资者不执行合约，

其亏损：3×10000＝30000元

②当20<ST<23时：投资者执行合约，

其亏损：(23－ST)×10000元

③当ST>23时：投资者执行合约，

其赢利：(ST－23)×10000元

3.解：为消除利率风险，A投资者和一中介银行进行以下的利率互换；A支付银行1亿美元，5年期，11.35％复利计算；银行支付A以LIBOR记息，5年期的资金。按同一方式，B也与银行进行互换；B支付银行LIBOR记息，5年期的l亿美元，用于交换11.25％的银行付款。互换交易结构图如下：

证券组合 13.25％ 11.35％ 11.25% 11% 固定利率债券

A 银行 B

浮动利率贷款 LIBOR＋0.5％ LIBOR LIBOR LIBOR＋0.75％贷款

各方收益如下：

项目

银行

收入

支付

从银行收入

支付给银行

协议利差

13.25％

(LIBOR＋O.50％)

LIBOR

(11.35％)

1.4％

LIBOR＋0.75％

(11％)

11.25％

(LIBOR)

1.O％

从A收入11.35％

支付A(LIBOR)

从B收入LIBOR

支付B(11.25％)

净得10基本点

五、论述题

1．答：中央银行的货币政策工具可分为一般性政策工具和选择性政策工具，传统的三大货币政策工具就属于一般性政策工具的范畴，也就是我们通常所说的“三大法宝”：再贴现政策、存款准备金政策和公开市场政策。

(1)再贴现政策。商业银行或其他金融机构以贴现所获得的未到期票据向中央银行所作的票据转让，被称为再贴现；再贴现政策是指中央银行通过直接调整或制定对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率以及货币市场上的供给和需求，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。再贴现政策的优点有二：一是能通过影响商业银行或其他金融机构向央行借款的成本来达到调整信贷规�：突醣夜┯α康哪康�，再贴现率上升，商业银行向中央银行借款的成本上升，商业银行会提高对企业的放款利率以平衡收支，从而社会对借款的需求减少，达到了收缩信贷规模的目的。二是能产生一种“告示效应”，即贴现率的变动，可以作为向银行和公众宣布中央银行政策意向的有效办法，可以表明中央银行货币政策的信号与它的方向，从而达到心理宣传效果。

再贴现政策的局限表现在中央银行处于被动地位，往往不能取得预期的效果，因为再贴现政策只能影响来贴现的银行，对其他银行只是间接地发生作用，政策的效果完全取决于商业银行的行为，另外，再贴现政策工具的灵活性比较�。狈Φ�，若央行经常调整再贴现率，会使市场利率经常波动而使企业和商业银行无所适从。

(2)存款准备金政策。存款准备金政策是指中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，来改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制社会货币供应量的活动。

其优点有三：一是有较强的告示效应，这点同于再贴现政策，二是法定存款准备金政策是具有法律效力的，威力很大，这种调整有强制性，三是准备金调整会使货币供应量产生很大变化，主要通过两个方面：对货币乘数的影响和对超额准备金的影响。其缺点也主要是缺乏应有的灵活性，正因为该政策工具有较强的通知效应和影响效果，所以其有强大的冲击力。这一政策工具只能在少数场合下使用，它只能作为调节信用的武器库中一件威力巨大而不能经常使用的武器。

(3)公开市场政策。所谓公开市场政策是指中央银行在证券市场上公开买卖各种政府证券以控制货币供应量及影响利率水平的行为。

公开市场政策的优点在于以下四点：①通过公开市场业务可以左右整个银行体系的基础货币量，使它符合政策目标的需要。②中央银行的公开市场政策具有“主动权”，即政策的效果并非取决于其他个体的行为，央行是“主动出击”而非“被动等待”。③公开市场政策可以适时适量地按任何规模进行调节，具有其他两项政策所无法比拟的灵活性，中央银行卖出和买进证券的动作可大可小。④公开市场业务有一种连续性的效果，央行能根据金融市场的信息不断高速发展其业务，万一发生经济形势改变，可以迅速作反方向操作，以改正在货币政策执行过程中可能发生的错误以适应经济情形的变化，这相较于其他两种政策工具的一次性效果更是优越。

其主要的缺点一是对经济金融的环境要求高。公开市场来龙去脉的一个必不可少的前提是有一个高度发达完善的包括有相当的深度、广度和弹性的市场环境，二是证券操作的直接影响标的是准备金，对商业银行的信贷扩张和收缩还只是起间接的作用。

2．答：(1)在现实生活中，许多国家与外国金融市场之间的联系越来越比商品市场之间的联系更为紧密，而国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格一利率之间也存在着密切的关系。从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系，就是汇率的利率平价说。利率平价说可分为抛补利率平价和非抛补利率平价两种。

①抛补利率平价。当投资者可以在不同的金融市场上自由地追逐高收益率，并采取持有远期合约的抛补方式交易时，市场最终会使利率与汇率间形成下列关系：ρ＝i－i^*，i为本国市场利率，i^*为外国市场利率，ρ为即期汇率与远期汇率之内的升(贴)水率。其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。

②非抛补利率平价。当投资者在追逐高收益率时，是根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险情况下进行投资活动(假定投资者是风险中立者)，则会有：E_ρ＝i－i^*，：E_ρ为预期的汇率远期变动率。该式表明预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。

(2)利率平价说可以应用于分析远期汇率的决定。远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。前者为了获取汇率变动的差价进行远期外汇买卖，后两者基于保值的需要进行远期外汇买卖。现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。

对于套利者：e*_f为使抛补利率平价成立的远期汇率。如果现实的远期汇率等于e*_f，套利者的资金既不流出也不流入本国，因而既不买入也不卖出远期外汇。如果现实的远期汇率高于e*_f，远期差价高于国内外利差，预期外币资产收益率就会相应高于本币资产收益率，由此资金将流出本国进行抛补套利，投资者将卖出远期外汇。如果现实的远期汇率低于e*_f，远期差价低于国内外利差，预期外币资产收益率就会相应低于本币资产收益率，由此资金将流入本国进行抛补套利，投资者将买进远期外汇。

对于出口商，为保值可在签约后选择立即出售远期外汇或进行外币借款：如果e_f/e_s＝（1+i_a）/(1+i_b)即抛补利率平价成立时，这两种方法无差异；如果e_f/e_s＞（1+i_a）/(1+i_b)时，出口商将选择进入外汇市场出售远期外汇；如果e_f/e_s＜（1+i_a）/(1+i_b)时，出口商将选择向银行告贷，而与远期外汇市场不发生关系。同样地，对进口商也可以作类似的分析，得出只有当e_f/e_s＜（1+i_a）/(1+i_b)时进口商才会进入外汇市场购买远期外汇的结论。

对于投机者：当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投机者就认为有利可图。如果Ee_f>f，这意味着投机者认为远期汇率对未来的本币价值高估了，他将购买远期外汇，这样在期满后，当汇率变动到预期水平时(Ee_f＝e_f)，就可将远期合约进行交割时获得的外币以这一预期汇率水平卖出，从而获得这一差价所形成的利润。投机者在远期市场的交易将会使f值增大，直至与预期的未来汇率相等时为止。可见，投机者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率所确定，此时抛补的利率平价与非抛补的利率平价同时成立，即f＝Ee_f，ρ＝i－i^*。

不论是保值者还是投机者，当远期汇率偏高时，都会卖出远期外汇；当远期汇率偏低时，都会买进远期外汇。他们的供求交易将会带来远期汇率的变化，直到保值者的买入额等于投机者的卖出额，或保值者的卖出额等于投机者的买入额。这时的远期汇率即为均衡远期汇率。

3．答：当市场价格不能真正反映商品的社会边际估价和社会边际成本时，市场机制转移资源的能力不足，从而出现市场失灵。当消费者支付的价格高于或低于生产商品的社会成本时，消费者的估价与社会估价出现偏差，社会资源并不会按社会估价的高低流动，而是按照市场价格流动，这时市场失灵。

（1）造成这种偏差的主要原因包括垄断的市场结构、公共物品的存在以及外部性三个方面。

①在现实经济中，由于物质技术条件、人为的和法律的因素以及地理位置、稀缺资源等自然因素的存在，所以垄断普遍存在。在垄断市场上，由于企业的边际收益与平均收益分离，所以价格高于边际成本。社会给予商品的边际评价是消费者支付给商品的价格，而社会生产该商品支付的边际成本为企业的边际成本。这时，尽管消费者之间仍可以实现有效率的交换，但社会并不能用最低的成本向消费者提供最需要的商品组合。不完全竞争的市场不仅不能使用最低成本的生产方式，而且增加生产还会进一步提高社会的福利水平，从而生产没有达到最优。此外，垄断还可能造成其他的社会成本。

②市场失灵的第二个原因是经济社会需要一类被称之为公共物品的商品。公共物品具有非排他性和非竞争性。公共物品的非排他性使得通过市场交换获得公共物品的消费权力的机制失灵。对于追求最大利润的私人企业而言，生产者必须能把那些不付钱的人排斥在消费商品之外，否则，他就很难弥补生产成本。由于非排他性，公共物品一旦被生产出来，每一个消费者可以不支付就获得消费的权力。这就是“搭便车”。公共物品的非竞争性使得私人供给的社会成本增加，而社会利益得不到发挥。

③外部性是市场失灵的另一个重要原因。外部性是指交易双方的经济行为未经交换而强加于其他方的经济影响。从社会的角度来看，施加外部影响的经济当事人的成本不仅包括生产成本，而且包括强加于他人的成本；同样，它的收益不仅包括它收取的出卖产品所获得的收入，而且包括给他人带来的但又无法收取报酬的好处。但是，按照市场的原则，施加外部影响的经济当事人只会考虑它看到的收益和成本。结果，外部性使得社会估价不等于社会成本，并且完全竞争的市场体系也没有提供一种机制，让交易双方考虑对其他人所施加的经济效果。

除了上述三个导致市场失灵的原因以外，市场结构不合理、信息不完全等其他因素也可能引起市场失灵。

（2）针对市场失灵的原因，可以采取不同的矫正措施。

①为了消除垄断的影响，政府可以采取反垄断政策。针对不同形式的垄断，政府可以分别或同时采取行业的重新组合和处罚等手段，而这些手段往往是依据反垄断法来执行的。行业管制主要是对那些不适合于过度竞争的垄断行业所采取的补救措施。政府往往在保留垄断的条件下，对于垄断行业施行价格控制，或者价格和产量的双重控制、税收或补贴以及国家直接经营等管制措施。如果在政府管制以后，企业仍可以获得超额利润，那么政府就应征收一定的特殊税收，以利于收入的公平分配。当然，对于这类垄断行业，政府也可以采取直接经营的方式来解决由于垄断所造成的市场失灵。

②解决公共物品的供给是消除公共物品所造成的市场失灵的关键。做到这一点，可以依靠市场和非市场的集体决策两种方式。针对市场决定公共物品供给量的困难，可供选择的对策是利用具有集体性、非市场性和规则性特点的公共选择。公共决策是由政府代表集体作出的决策，政府的选择最终取决于政治市场的均衡。与市场运行一样，公共选择也有一定的规则，以协调人们的行动，反映人们的偏好。在现实经济中，公共选择的规则多采用一致同意和多数票规则。就公共物品的供给而言，集体决策即是投票表决，如果一项决策获得一致通过，那么意味着所有的投票人会因此得到好处，从而增进福利。如果一项方案只得到多数票赞成，那么这项方案不是帕累托最优的，但可能是潜在最优的。

③外部性是造成市场失灵的重要原因，解决这一问题的政策主要包括：税收和补贴、政府直接调节以及明确产权和谈判三种手段。税收和补贴政策是向施加负的外部经济效果的厂商征收恰好等于边际外部成本的税收，而给予产生正的外部经济效果的厂商等于边际外部利益的补贴的一种手段，目的是使得厂商按照社会收益和社会成本进行决策。直接调节是政府通过行政或法律的手段强行控制外部经济影响，也可以将施加和接受外部成本或利益的经济单位合并。

以上解决外部影响的方案的关键是外部成本或利益内部化。此外，科斯定理的结论也被用来解决外部影响问题。传统的方案并没有消除外部影响，所以科斯定理建议，政府无须对外部经济影响性进行直接的调节，只要明确施加和接受外部成本或利益的当事人双方的产权，通过市场谈判就可以解决外部影响。

消除市场失灵的政策是根据不同的原因而设计的，它们在一定的条件下起作用。

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