öλÔÓéÀֵǼÈë¿ÚÏÂÔØ

×÷Õߣº¸´µ©´óѧ¹ú¼Ê½ðÈÚϵ²©Ê¿

ÄÚÈÝÕªÒª:ÔÚÊг¡¾­¼ÃÖУ¬´¢Ð¡ªÍ¶×Êת»¯¹ý³ÌÊÇΧÈƽðÈÚÖнéÀ´Õ¹¿ªµÄ£¬½ðÈÚÖнéÊÇ´¢ÐîͶ×Êת»¯¹ý³ÌµÄ»ù´¡ÐÔµÄÖƶȰ²ÅÅ¡£½ðÈÚÖнé´æÔڵĻù´¡µÈÎÊÌâÒ»Ö±ÊǽðÈÚѧÁìÓò¹Ø×¢µÄÎÊÌâ¡£½ðÈÚÖн鷢չµ½ÏÖÔÚÒÑÍ»ÆÆÁ˽»Ò׳ɱ¾¡¢ÐÅÏ¢²»¶Ô³ÆµÄ·¶Ê½Ô¼Êø£¬¿ªÊ¼Ç¿µ÷·çÏÕ¹ÜÀí¡¢²ÎÓë³É±¾ºÍ¼ÛÖµÔö¼ÓµÄÓ°Ï죬ʹ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ´ÓÏû¼«¹Ûµã£¨Öнé°Ñ´¢Ðîת»¯ÎªÍ¶×Ê£©Ïò»ý¼«¹Ûµãת±ä£¨ÔÚת»»×ʲúµÄ¹ý³ÌÖУ¬ÖнéΪ×îÖÕ´¢ÐîÕߺÍͶ×ÊÕßÌṩÁËÔö¼ÓÖµ£©¡£·çÏÕ¡¢²»È·¶¨ÐÔ¡¢ÐÅÏ¢³É±¾ºÍ½»Ò×·ÑÓù¹³ÉÁ˽ðÈÚÖнéÑÝ»¯µÄ¿Í¹ÛÒªÇ󣬶øÖƶÈ¡¢·¨Âɺͼ¼ÊõÔò¹¹³ÉÁËÖнéÑÝ»¯µÄÏÖʵÌõ¼þ¡£

¹Ø¼ü´Ê£º½ðÈÚÖÐ½é  ½»Ò׳ɱ¾  ÐÅÏ¢²»¶Ô³Æ  ²ÎÓë³É±¾  ·çÏÕ¹ÜÀí

Ò»¡¢ÒýÑÔ

½üÄêÀ´ÔÚÀíÂÛºÍʵ֤·½ÃæµÄ´óÁ¿Ñо¿Ö¤Ã÷Á˽ðÈÚ¡¢½ðÈÚÖнéºÍ¾­¼ÃÔö³¤´æÔÚÃÜÇеÄÁªÏµ¡£ÔÚÊг¡¾­¼ÃÖУ¬´¢Ðî­¡ª¡ªÍ¶×Êת»¯¹ý³ÌÊÇΧÈƽðÈÚÖнéÀ´Õ¹¿ªµÄ£¬Õâʹ½ðÈÚÖнé³ÉÁ˾­¼ÃÔö³¤µÄÖÐÐÄ¡£½ðÈÚÖнéÊÇ´ÓÏû·ÑÕߣ¨´¢ÐîÈË£©ÊÖÖлñµÃ×ʽ𲢽«Ëü½è¸øÐèÒª×ʽð½øÐÐͶ×ʵÄÆóÒµ¡£´Ó¸ù±¾ÉÏÀ´Ëµ£¬½ðÈÚÖнéÊÇ´¢ÐîͶ×Êת»¯¹ý³ÌµÄ»ù´¡ÐÔµÄÖƶȰ²ÅÅ¡£

È»¶ø£¬¸üΪ»ù´¡ÐԵıÈÈçΪʲô½ðÈÚÖнé»á´æÔÚ¡¢ÎªÊ²Ã´½ðÈÚÖнéÕâôÆÕ±éÒÔ¼°ËüÃÇÈçºÎ±ä»¯µÈÕâÀà½ðÈÚÖнéÀíÂÛÎÊÌâÊܵ½µÄ¹Ø×¢Ïà¶Ô¾Í½ÏÉÙ¡£±¾ÎĽ«»Ø¹Ë½üÄêÀ´¶ÔÓÚ½ðÈÚÖнéËù½øÐеÄÀíÂÛºÍʵ֤Ñо¿¡£ÎÒÃǽ«¼¯ÖÐÌÖÂÛ½ðÈÚÖн飨ÖصãÔÚÒøÐÐÀà½ðÈÚÖн飩ÔÚ´¢Ð¡ªÍ¶×Êת»¯¹ý³ÌÖеÄ×÷Óü°½ðÈÚÖнé´æÔÚµÄÀíÂÛ»ù´¡¡£

ÒªÌÖÂÛ½ðÈÚÖнéÎÊÌ⣬Ê×ÏȾ͵öԽðÈÚÖнéµÄÄÚº­×÷³ö½ç¶¨¡£Freixas£¦ Rochet(1997)ÈÏΪ£º½ðÈÚÖнéÊÇ´ÓʽðÈÚºÏͬºÍ֤ȯÂòÂô»î¶¯µÄöλÔÓéÀֵǼÈë¿ÚÏÂÔؾ­¼Ã²¿ÃÅ¡£John Chant(1990)ÈÏΪ½ðÈÚÖнéµÄ±¾ÖʾÍÊÇÔÚ´¢Ð¡ªÍ¶×Êת»¯¹ý³ÌÖУ¬ÔÚ×îÖÕ½è¿îÈ˺Í×îÖÕ´û¿îÈËÖ®¼ä²åÈëÒ»¸öµÚÈý·½¡£Ò²¾ÍÊÇ˵£¬½ðÈÚÖнé¼È´Ó×îÖÕ´û¿îÈËÊÖÖнèÇ®£¬ÓÖ´û·Å¸ø×îÖÕ½è¿îÈË£¬¼ÈÓµÓжԽè¿îÈ˵ÄծȨ£¬Ò²Ïò´û¿îÈË·¢ÐÐծȨ£¬´Ó¶ø³ÉΪ½ðÈڻµÄÒ»·½µ±ÊÂÈË¡£Gurley£¦Shaw(1956£¬1960)¡¢Benston George£¨1976£©¡¢Fama(1980)Ö¸³ö½ðÈÚÖн飨ÒøÐС¢¹²Í¬»ù½ð¡¢±£ÏÕ¹«Ë¾µÈ£©ÊǶԽðÈÚÆõÔ¼ºÍ֤ȯ½øÐÐת»¯µÄ»ú¹¹¡£½ðÈÚÖн鷢ÐеĽðÈÚծȨ¶ÔÆÕͨ´¢»§À´ËµÔ¶Ô¶±ÈÖ±½ÓÓÉÆóÒµ·¢ÐеÄծȨ¸üÓÐÎüÒýÁ¦¡£Ôڳ䵱×ʲúת»»µÄý½é¹ý³ÌÖУ¬½ðÈÚÖн鹺ÂòÓÉÆóÒµ·¢ÐеĽðÈÚÐÎʽµÄȨÀû¡ª¡ª¹ÉƱ¡¢Õ®È¯¡¢ºÍÆäËûծȨµÈËùνµÄÒ»¼¶Ö¤È¯£¬²¢ÒÔ´æ¿îµ¥ºÍ±£ÏÕµ¥µÈÐÎʽÏò¾ÓÃñͶ×ÊÕߺÍÆäËû²¿ÃųöÊÛ½ðÈÚÐÎʽµÄËùÓÐȨΪ¹ºÂòÕâЩÆóҵ֤ȯ³ï¼¯×ʽð¡£½ðÈÚÖнéµÄ½ðÈÚÐÎʽµÄȨÀû¿ÉÄܱ»ÊÓΪ¶þ¼¶Ö¤È¯£¬ÒòΪÕâЩ×ʲúÒÔ¹¤ÉÌÆóÒµ·¢ÐеÄÒ»¼¶Ö¤È¯Îªµ£±££¬ÆóÒµ·´¹ýÀ´ÀûÓóＯÀ´µÄ×ʽðͶ×ÊÓÚ²»¶¯²ú¡£ÔÚÀíÏëµÄÎÞĦ²ÁÍêÈ«½ðÈÚÊг¡ÉÏ£¬Í¶×ÊÈ˺ͽè¿îÈ˶¼Äܹ»ºÜºÃµØµÃµ½¶àÑù»¯Ñ¡ÔñºÍ×î¼ÑµÄ·çÏÕ·Öµ£×´Ì¬¡£µ«ÊÇÒ»µ©½»Ò×¼¼ÊõÖгöÏÖ¸üСµÄ²»¿É·ÖÐԺͷÇ͹ÐÔ£¬ÔòÀíÏëµÄ¶àÑù»¯×´Ì¬²»¸´´æÔÚ£¬¾ÍÐèÒª½ðÈÚÖнéµÄ²ÎÓëÁË¡£Òò´Ë£¬½ðÈÚÖнéÒ²¿ÉÊÓ×÷µ¥¸ö½è´ûÕßÔÚ½»Ò×¼¼ÊõÖÐÑ°Çó¹æÄ£¾­¼ÃµÄÁªºÏ£¬½á¹û¸öÌåµÃµ½¼¸ºõÍêÃÀµÄ¶àÑù»¯Ñ¡Ôñ¡£´ÓÏÖʵÐÎ̬À´¿´£¬½ðÈÚÖнéÖ÷Òª°üÀ¨ÒøÐÐÀàÖн飨ÓеÄÓÖ°ÑËü³ÆΪÎü´æÀàÖнé»ú¹¹£¬ÔÚÒÔºóµÄÂÛÊöÖУ¬Ò»°ãÇé¿ö϶ÔÕâÁ½ÖÖ˵·¨²»¼ÓÇø·Ö¡£ËüÖ÷Òª°üÀ¨ÉÌÒµÒøÐС¢´¢Ðî»ú¹¹µÈ´æ¿î»ú¹¹£©¡¢±£ÏÕ¹«Ë¾¡¢ÆäËû½ðÈÚÖн飨°üÀ¨Ö¤È¯¹«Ë¾ºÍͶ×ÊÒøÐС¢²ÆÎñ¹«Ë¾¡¢¹²Í¬»ù½ðºÍͶ×Ê»ù½ðµÈ£©¡£

ÔÚÑо¿½ðÈÚÎÊÌâʱ£¬»ú¹¹¡¢ÖƶÈ¡¢·¨ÂÉÊÇÖØÒªµÄ¡£¼¸°ÙÄêÀ´£¬ÒøÐÐÌåϵһֱÊܵ½·¨Âɺ͹æÔòµÄÓ°Ï죬Èç¹û²»Àí½âÓÉÓÚ·¨Âɺ͹æÔòµÄÓ°Ïì¶øµ¼ÖµIJ»Í¬¹ú¼Ò²»Í¬Ê±¼äÒøÐÐÌåϵ½á¹¹µÄ¾Þ´ó±ä»¯£¬¾ÍºÜÄÑÔÚÐí¶àÎÊÌâÉÏÈ¡µÃ½øÕ¹¡£×îÃ÷ÏÔµÄÊÇÒøÐÐÌåϵµÄ²úÒµ×éÖ¯½á¹¹ÔÚÊÀ½çÉϺÍÀúÊ·Éϵı仯¡£ÕâÖֱ仯ÏÖÒÑ¿ªÊ¼±»Ñо¿ÈËÔ±Ëù¹Ø×¢£¬ÇÒÓдýÓÚ½øÒ»²½µÄ¹¤×÷¡£·çÏÕ¡¢²»È·¶¨ÐÔ¡¢ÐÅÏ¢³É±¾ºÍ½»Ò×·ÑÓù¹³ÉÁ˽ðÈÚÖнéÑÝ»¯µÄ¿Í¹ÛÒªÇ󣬶øÖƶÈ¡¢·¨Âɺͼ¼ÊõÔò¹¹³ÉÁËÖнéÑÝ»¯µÄÏÖʵÌõ¼þ¡£

¶þ¡¢½ðÈÚÖнéÀíÂÛÑݱä½×¶ÎµÄ»®·Ö

John Chant(1990)½«½ðÈÚÖнéÀíÂÛ·ÖΪÐÂÂÛÓë¾ÉÂÛ£¬¡°ÐÂÂÛ¡±Ö÷ÒªÊǶÔÐÅÏ¢¾­¼ÃѧºÍ½»Ò׳ɱ¾¾­¼ÃѧµÄƽÐз¢Õ¹×ö³öµÄ»ØÓ¦¡£Ò²¾ÍÊÇ˵£¬Ëæ×ÅÐÅÏ¢¾­¼ÃѧºÍ½»Ò׳ɱ¾¾­¼ÃѧµÄ·¢Õ¹£¬½ðÈÚÖнéÀíÂÛµÄÑо¿ÒÔÐÅÏ¢¾­¼ÃѧºÍ½»Ò׳ɱ¾¾­¼Ãѧ×÷Ϊ·ÖÎö¹¤¾ß¡£¡°ÐÂÂÛ¡±¶Ô½ðÈÚÖнéÌṩµÄ¸÷ÖÖ²»Í¬µÄתÐηþÎñ½øÐÐÁ˸üϸÖµÄʶ±ðÓë·ÖÎö£»¸üÉîÈëµØ̽Ѱ½ðÈÚÖнéÈçºÎÔËÓÃ×ÊÔ´ÒÔ²©È¡ÓÐÓÃÐÅÏ¢¡¢¿Ë·þ½»Ò׳ɱ¾´Ó¶øͨ¹ý¸Ä±ä·çÏÕÓëÊÕÒæµÄ¶Ô±ÈÀ´ÊµÏÖÕâЩתÐΡ£ÐÂÂÛÖУ¬ÓÖÒªÉæ¼°µÚÒ»´úºÍµÚ¶þ´ú½ðÈÚ·¢Õ¹ÀíÂ۵IJ»Í¬¹Ûµã¡£Ç°ÕߵĴú±íGurley & Shaw£¨1960£©ÈÏΪ£¬½ðÈÚÖнéÀûÓÃÁ˽è´ûÖйæÄ£¾­¼ÃµÄºÃ´¦£¬ËûÃÇÒÔÔ¶µÍÓÚ´ó¶àÊý¸öÈË´û¿îÕߵĵ¥Î»³É±¾½øÐгõ¼¶Ö¤È¯Í¶×ʺ͹ÜÀí¡£Benston George£¨1976£©ÈÏΪ´æÔÚ½»Ò׳ɱ¾¡¢ÐÅÏ¢³É±¾ºÍ²»¿É·Ö¸îÐÔµÈĦ²ÁµÄÊг¡£¬ÊǽðÈÚÖнé²úÉú²¢´æÔÚµÄÀíÓÉ¡£ºóÕߵĴú±íBoyd & Smith£¨1992£©ÈÏΪÐÅÏ¢»ñÈ¡ºÍ½»Ò׼ලÉϵıȽÏÓÅÊÆʹ½ðÈÚÖнéµÃÒÔÐγɣ»Bencivenga & Smith£¨1991£©ÈÏΪµ±ÊÂÈËËæ»úµÄÁ÷¶¯ÐÔÐèÒªµ¼ÖÂÁ˽ðÈÚÖнéµÄÐγɣ»Dutta & Kapur£¨1998£©ÈÏΪµ±ÊÂÈ˵ÄÁ÷¶¯ÐÔÆ«ºÃºÍÁ÷¶¯ÐÔÔ¼Êøµ¼ÖÂÁ˽ðÈÚÖнéµÄÐγÉ¡£ÊÂʵÉÏ£¬½ðÈÚÖн鷢չµ½ÏÖÔÚÒÑÍ»ÆÆÁ˽»Ò׳ɱ¾¡¢ÐÅÏ¢²»¶Ô³ÆµÄ·¶Ê½Ô¼Êø£¬¿ªÊ¼Ç¿µ÷·çÏÕ¹ÜÀí¡¢²ÎÓë³É±¾ºÍ¼ÛÖµÔö¼ÓµÄÓ°Ï죬ʹ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ´ÓÏû¼«¹Ûµã£¨Öнé°Ñ´¢Ðîת»¯ÎªÍ¶×Ê£©Ïò»ý¼«¹Ûµãת±ä£¨ÔÚת»»×ʲúµÄ¹ý³ÌÖУ¬ÖнéΪ×îÖÕ´¢ÐîÕߺÍͶ×ÊÕßÌṩÁËÔö¼ÓÖµ£©¡£¹ØÓÚÕâÒ»µã£¬ºóÃæÓÐÏêϸµÄÂÛÊö¡£

 ¡°¾ÉÂÛ¡±½«½ðÈÚÖнéÌṩµÄ·þÎñµÈͬÓÚ×ʲúµÄתÐΣ¬½ðÈÚÖнéÏò¿Í»§·¢ÐÐծȨ£¬¶øÕâЩծȨÓëÆä×ÔÉí³ÖÓеÄ×ʲú¾ßÓв»Í¬µÄÌصã¡£°Ñ½ðÈÚÖнéÊÓΪ±»¶¯µÄ×ʲú×éºÏ¹ÜÀíÕߣ¬Ö»Äܸù¾ÝËûÃÇÔÚÊг¡ÉÏËùÃæ¶ÔµÄ·çÏÕÓëÊÕÒæÇé¿öÍê³É×éºÏµÄÑ¡Ôñ¡£ÊÂʵÉÏ£¬ÐÂÂÛÓë¾ÉÂÛµÄÇø·Ö²»ÊǺÜÃ÷È·£¬ÒòΪÈκÎÒ»ÖÖÀíÂÛµÄÐγÉÓë·¢Õ¹¶¼ÊÇÔÚÒÔÇ°ÀíÂ۵Ļù´¡ÉÏ·¢Õ¹ÆðÀ´µÄ£¬Ð¾ÉÖ®¼äºÜÄѽØÈ»·Ö¿ª¡£½ðÈÚÖнéÀíÂ۵ķ¢Õ¹Ò²²»ÀýÍâ¡£±¾ÎÄ´òËãÒÔ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ·¢Õ¹µÄʱ¼ä˳ÐòÀ´Õ¹¿ªÂÛÊö¡£

£¨Ò»£©¹ÅµäµÄ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ

¹ÅµäµÄ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ°üÀ¨Ï໥¶ÔÁ¢µÄÁ½ÖÖÀíÂÛ¼´ÐÅÓÃý½éÂÛºÍÐÅÓô´ÔìÂÛ¡£ÔçÆÚ¶Ô½ðÈÚÖнé½øÐÐÑо¿µÄ¿ÉÄÜÊÇÑǵ±¡¤Ë¹ÃÜ¡¢´óÎÀ¡¤Àî¼Îͼ¡¢Ô¼º²¡¤ÄÂÀÕµÈÈ˵ÄÐÅÓÃý½éÂÛ¡£Æä»ù±¾¹ÛµãÊÇ£º1¡¢»õ±ÒÖ»ÊǼòµ¥µÄ½»»»Ã½½éºÍÒ»ÖÖ±ãÀû½»»»µÄ¹¤¾ß£¬ÕâÊÇÐÅÓÃý½éÂÛµÄÈ«²¿ÀíÂÛ»ù´¡£»2¡¢ÐÅÓýö½öÊÇתÒƺÍÔÙ·ÖÅäÏÖÓÐ×ʱ¾µÄÒ»ÖÖ¹¤¾ß£¬²¢²»ÄÜ´´Ôì³öеÄ×ʱ¾£»3¡¢ÒøÐеÄ×÷ÓÃÔÚÓÚý½éÐÅÓ㬶ø²»ÊÇ´´ÔìÐÅÓã»4¡¢ÒøÐбØÐëÔÚÊ×ÏȽÓÊÜ´æ¿îµÄ»ù´¡ÉϲÅÄÜʵʩ·Å¿î£»5¡¢ÒøÐÐͨ¹ý³äµ±ÐÅÓÃý½é£¬·¢»Ó×ÅתÒƺÍÔÙ·ÖÅäÉç»áÏÖʵµÄ×ʱ¾£¬Ìá¸ß×ʱ¾Ð§ÒæµÄ×÷Óá£ÐÅÓÃý½éÂ۵ijöÏÖÊÇÓɵ±Ê±¿Í¹Û¾­¼Ã»ù´¡¾ö¶¨µÄ£¬ÓÐËüºÏÀíµÄ³É·Ý¡£µ«ÊÇËüÅųýÁËÒøÐг¬¹ýÆäÎüÊյĴæ¿îÊýÁ¿¶ø½øÐдû¿îµÄ¿ÉÄÜ£¬ÕâÔÚÖ½±ÒÁ÷ͨÌõ¼þϾͲ»Ê®·ÖÕýÈ·ÁË¡£Ëæ×Å×ʱ¾Ö÷Òå¾­¼ÃµÄ·¢Õ¹£¬ÒøÐÐÔÚ¹úÃñ¾­¼ÃÖз¢»Óמ޴óµÄ×÷Óã¬ËüÓÉÆÕͨµÄÖнéÕß±ä³ÉÍòÄܵÄ¢¶ÏÕß¡£Ãæ¶ÔÕâÒ»ÏÖʵ£¬¼òµ¥ÆÓËصÄÐÅÓÃý½éÂÛÎÞ·¨½âÊÍ¡£ÓÚÊÇÐÅÓô´ÔìÂÛ±ãÓ¦Ô˶øÉú¡£

ÐÅÓô´ÔìÂ۵Ļù±¾¹ÛµãÊÇ£ºÒøÐеŦÄÜÔÚÓÚΪÉç»á´´ÔìÐÅÓá£ÒøÐÐÄܹ»³¬¹ýËüÎüÊյĴæ¿î¶î½øÐзſ¶øÇÒÄܹ»Ó÷ſîµÄ°ì·¨´´Ôì´æ¿î¡£Òò´Ë£¬ÒøÐеÄ×ʲúÒµÎñÓÅÏÈÓÚ¸ºÕ®ÒµÎñ£¬ÇÒ×ʲúÒµÎñ¾ö¶¨¸ºÕ®ÒµÎñ¡£ÒøÐÐͨ¹ýÐÅÓô´Ô죬ÄÜΪÉç»á´´Ôì³öеÄ×ʱ¾£¬Íƶ¯¹úÃñ¾­¼ÃµÄ·¢Õ¹¡£ÐÅÓô´Ôì˵µÄÏÈÇýÕßÊÇ18ÊÀ¼ÍµÄÔ¼º²¡¤ÀÍ£¬Ö÷Òª´ú±íÈËÎïÊÇ19ÊÀ¼ÍÄ©µÄÂó¿Ë³µÂºÍ20ÊÀ¼Í³õµÄÐܱËÌغ͹þ¶÷µÈÈË¡£ÐÅÓô´ÔìÂÛ´Ó¼¼ÊõÉÏÃèÊöÁËÒøÐÐÐÅÓöԻõ±ÒÁ÷ͨµÄ¾­¼Ã¹ý³ÌµÄÓ°Ï죬²¢ÇÒÌá³öÁËÐÅÓÃÖƶÈÏ»õ±Ò¹©Ó¦·½Ê½ºÍ»õ±Ò±¶ÊýÀ©ÕŵÄÔ­Àí£¬Õâ¶ÔÖÐÑëÒøÐÐÖƶȵÄÍêÉƺͶԻõ±ÒÁ¿µÄµ÷¿ØÌṩÁËÀíÂÛÒÀ¾Ý£¬¶ÔºóÀ´µÄ¾­¼Ãѧ¼ÒÉîÈëÑо¿»õ±ÒÐÅÓÃÆðÁ˺ܺõÄÆô·¢×÷Óᣵ«ÊÇ£¬ÐÅÓô´ÔìÂ۵ġ°ÐÅÓü´²Æ¸»¡¢»õ±Ò¼´×ʱ¾¡±£¬¡°ÒøÐÐÎÞÏÞ´´ÔìÐÅÓᱵĹ۵ãÔòÊÇ´íÎóµÄ£¨ÖÜÑÓ¾ü£¬1992£©¡£

ÉÏÊö¹ÅµäµÄ½ðÈÚÖнéÀíÂÛʵ¼ÊÉÏÖ»ÊÇ˵Ã÷ÁËÒøÐеIJ¿·ÖÖ°ÄÜ£¬µ«ÊÇûÓÐÂÛ¼°ÒøÐдæÔÚµÄÔ­Òò£¬Õâ¿ÉÄÜÊÇÊܵ±Ê±¾­¼Ã½ðÈÚ»·¾³¼°ÈÏʶÄÜÁ¦ËùÏÞ¡£

£¨¶þ£©20ÊÀ¼Í³õÒ¶ÖÁ60Äê´úµÄ½ðÈÚÖнéÀíÂÛ

20ÊÀ¼ÍÇ°ÆÚ£¬¶Ô½ðÈÚÖнéÀíÂÛµÄÑо¿½øÕ¹²»´ó£¬Ò»°ãµÄÑо¿¶¼ÊǰѽðÈÚÖнé×÷Ϊ¼È¶¨µÄÒªËØ¡£µ±È»£¬Ò²´æÔÚÀýÍ⣬Fisher(1930 )·¢ÏÖ£¬Ã¿¸ö¼ÒÍ¥¶¼ÓÐÒ»¸ö¿çʱÏû·ÑЧÓú¯Êý£¬ÔÚȱ·¦Íⲿ½»Ò×µÄÇé¿öÏ£¬Ã¿¸ö¼ÒÍ¥µÄÏû·ÑЧÓú¯Êý½«ÔÚÁ½¸öʱÆÚ¼äЧÓõı߼ÊÌæ´úÂʵÈÓÚÏàͬÁ½¸öʱÆÚ¼ä¼ÒÍ¥ÄÚ²¿¡°Éú²ú¡±µÄ±ß¼Êת»»ÂʵÄÄÇÒ»µã´ïµ½×î¼Ñ¡£ºóÀ´£¬ÈËÃǶԴË×öÁËÒýÉê²¢¸ÅÀ¨ÎªFisher·ÖÀ붨Àí¡£Èç¹û½øÒ»²½ÒýÈëÏû·ÑÕßÐÅ´û£¬Ôò»áʹ¼ÒÍ¥Ïû·Ñ´¢ÐîµÄ¸öÁ¿ºÍ×ÜÁ¿¹ì¼£·¢Éú¸Ä±ä £¬ÇÒÕâÖָıä¾ßÓÐÅÁÀÛÍÐ×îÓŸĽøµÄÐÔÖÊ (Tobin,1987)¡£Õâ¸öËùνµÄ¡°ÄÚ²¿ÐÅ´ûÊг¡¡±¹Ûµãʵ¼ÊÉÏ͹ÏÖÁ˽ðÈÚÖнéµÄ¹¦ÄÜ £¬¼´Ïû·ÑÕßÐÅ´ûÊг¡µÄ´æÔÚ»á¸Ä±ä¼ÒÍ¥µÄ×ÜЧÓú͸£Àûˮƽ¡£FisherµÄ¹±Ï׿ªÆôÁ˽ðÈÚÖнéÖØÒªÐÔµÄÀíÂÛÕ¢ÃÅ£¬¶ÔºóÀ´¾­¼Ãѧ¼Ò²úÉúÁËÓ°Ïì¡£

È»¶ø£¬³¤ÆÚÒÔÀ´ÈÏΪ½ðÈÚÖнé¶Ô¾­¼Ã²»²úÉúÓ°ÏìµÄ¹ÛµãÒ»Ö±´æÔÚ£¬Ô¶ÓÐÈøÒÁ£¬½üÓÐArrow(1953£¬1970)£¬Debreu£¨1959£©¡¢Friedman£¦Schwartz(1963)ºÍÕæʵ¾­¼ÃÖÜÆÚÄ£Ð͵ÄÐÅ·îÕß¡£ÔÚArrow(1953£¬1970)£¬Debreu(1959)Ìá³öµÄ°üº¬ÒøÐв¿ÃŵÄÒ»°ã¾ùºâÄ£ÐÍÖУ¬¾ùºâʱ£¬ÒøÐеÄÀûÈóΪ0£¬ÇÒÒøÐеÄ×ʲú¸ºÕ®±íµÄ×é³ÉºÍ¹æÄ£¶ÔÆäËû¾­¼Ã²¿ÃÅÎÞÈκÎÓ°Ï죬ÆóÒµºÍ¼Òͥͨ¹ýÊг¡Ï໥×÷Ó㬽ðÈÚÖн鲻°çÑÝÈκνÇÉ«¡£µ±Êг¡ÊÇÍêÃÀµÄºÍÍêÈ«µÄʱºò£¬×ÊÔ´ÅäÖôﵽÅÁÀÛÍÐЧÂÊ£¬²»´æÔÚ¿ÉÓÉÖнé¸Ä½ø¸£ÀûµÄÓàµØ¡£¶øÇÒMM¶¨ÀíÓõ½´Ë´¦»áµÃ³ö×ʱ¾½á¹¹Î޹ؽôÒªµÄÂ۶ϣ¬¼ÒÍ¥Äܹ»¹¹½¨×ʲú×éºÏÒÔµÖÏûÖнé³ÖÓеÄÈκÎÍ·´ç£¬Öн鲻ÄÜ´´Ôì¼ÛÖµ£¨Fama£¬1980£©¡£Friedman£¦Schwartz(1963)ÈÏΪÓÉÖÐÑëÒøÐпØÖƵĻõ±Ò¹©¸øÊÇ×îΪ¹Ø¼üµÄ½ðÈÚ±äÁ¿ £¬ÕâÒ²¾ÍÒâζ×Å £¬ÒøÐÐÔÚ»õ±Ò´´Ô칦ÄÜÖ®Íâ²»»á·¢»ÓÆäËû¹¦ÄÜ £¬°üÀ¨Öн鹦ÄÜ¡£Modigliani£¦Miller(1958)Ìá³öµÄËùν¡°£Í£Í¶¨Àí¡±ÒÔ¼°Ëæºó·¢Õ¹ÆðÀ´µÄ¡°ÕæʵÉÌÒµÖÜÆÚÄ£ÐÍ¡±ÖÐ £¬¶¼¿Éµ¼³ö½ðÈÚÖнéÊǶàÓàµÄ»òÕßÎ޹ؽôÒªµÄ½áÂÛ¡£ÉÏÊöµÄ½ðÈÚÖнéÎ޹ؽôÒªµÄÂÛ¶ÏÃ÷ÏÔµÄÓëÏÖʵ²»·û¡£ÀúÊ·ÉÏ£¬ÒøÐкͱ£ÏÕ¹«Ë¾ÔÚ½ðÈÚÊг¡ÉÏÒѾ­°çÑÝÁËÖÐÐĽÇÉ«£¬¼´Ê¹ÔÚ¾­¼Ã·¢Õ¹µÄ³õʼ½×¶Î£¬ÖнéµÄ·¢Õ¹Ò²»áµ¼Ö½ðÈÚÊг¡±¾ÉíµÄ·¢Õ¹£¨Mckinnon£¬1973)¡£ÒÔºóµÄÑо¿ÕßÕýÊÇÔÚ¶ÔÉÏÊöÄ£Ð͵ÄÇ°Ìá½øÐÐÐÞÕýµÄÇé¿öÏ£¬ÈÏΪÐÅÏ¢³É±¾¡¢½»Ò׳ɱ¾¡¢²ÎÓë³É±¾ºÍ·çÏÕ¹ÜÀíµÈÊǽðÈÚÖнé´æÔÚµÄÔ­Òò¡£ 

[1] [2] [3] [4] [5]  ÏÂÒ»Ò³